达利欧揭秘黄金配置逻辑 称宽松政策短期止痛、长期致癌
2025-07-02 17:57:42 星期三
格隆汇7月2日｜桥水基金创始人达利欧(Ray Dalio)近日在X上发文，主要观点如下： 1、压低利率与汇率是政府处理巨债的“隐蔽路径”。紧缩货币、增税、削减支出直接冲击民生，政治成本极高；而货币贬值实质是“隐形违约”，因为承受汇兑损失的主要是外国的美债持有人，本国民众因资产以本币计价却不易察觉购买力流失。 2、宽松政策的短期止痛，长期致癌。宽松政策短期可以刺激经济，推升股票、房地产等资产名目价格，同时缓解政府与企业债务压力。但这会带来以下长期代价：债务恶性循环、实质回报侵蚀、通膨螺旋风险、货币信用崩坏。 3、配置“非主权资产”应对潜在债务危机。黄金、比特币、白银等非主权资产是对冲系统性风险的工具。达利欧偏好黄金多于加密货币。 4、黄金配置逻辑：1）比价原则：持有黄金与否取决于其预期涨幅能否超越债券收益率，例如若美债孳息率达4.5%，黄金1年涨幅要大于4.5%才划算；2）风险分散：黄金与债券呈负相关，组合中加入约15%黄金可优化风险报酬比。 5、当债务过多时，利率和汇率往往会被压低，这对经济状况是好是坏？短期内往往有益且受欢迎，因为它具有刺激作用，并倾向推高资产价格。但长期而言则有害，并会导致更严重的问题。 因为它使这些资产的持有者获得较低的实质回报(由于货币贬值和较低的收益率)，会产生更高的通膨率，以及导致债务进一步增加。 6、较低的汇率是一种“隐蔽”的偿债方式，因为大多数人并未意识到他们的财富正在缩水。以贬值的货币来衡量时，较低的汇率通常也会提高外国资产的价值。 7、某物(例如黄金)的美元价格上涨20%，我们会认为是该物品价格上涨，而非美元价值下跌。正是因为大多数人持有这种扭曲的观点，才使得这些处理过多债务的方式成为"隐蔽且比替代方案更具政治可接受性的手段。 8、在历史上，以黄金背书货币计价的物品价格以及黄金背书货币的数量，远比以法币/纸币计价的物品价格以及数量更为稳定，所以以黄金背书货币来看待物品价格可能是更准确的方式。 9、无法以硬货币支撑的巨额债务，会导致货币和信用的大幅宽松，进而导致实质利率和实质汇率大幅下跌。最近一次发生这种情况的主要时期是1971年至1981年的停滞性通膨时期，它引发了财富、金融市场、经济和政治环境的巨大变动。基于现有的债务和赤字规模(不仅在美国，也在多数法币国家)，未来几年存在发生类似巨大变动的潜力。